在金融工程中，普遍認為是在期權(quán)有效期內(nèi)標的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價格下降，使看跌期權(quán)價格上升。這也是基金考試里經(jīng)?？嫉囊坏李}目。

利用B-S公式進行推演，可以進行一個很深入的理解。不過比較復(fù)雜。這個比較專業(yè)，需要有一定的專業(yè)背景知識。喜歡推導(dǎo)的朋友們，可以自行分析。

今天就是大家都能看的懂的方法，簡單解釋一下其中的原理。

我們先分析一下看漲期權(quán)。

所謂看漲期權(quán)就是期權(quán)的買方向賣方支付權(quán)利金，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)或特定時間，按執(zhí)行價格向期權(quán)賣方買入一定數(shù)量的標的物的權(quán)利，但不負有必須買進的義務(wù)。

有人在賣一只下金蛋的雞，這只雞每月固定最多下10只金蛋?，F(xiàn)在售價10萬元。養(yǎng)雞的老板推出了一張買雞的VIP券，這張VIP券有效期一個月，可以在一個月后以10萬元的價格購買他店里的這只下金蛋的雞，這只雞可以看作是標的資產(chǎn)。VIP券現(xiàn)在購買價格是1萬元。而且現(xiàn)在1萬元購買的VIP券，在一個月后購買雞還可以作為1萬元現(xiàn)金使用。

我對一個月后這只雞的價格看漲，于是我支付了1萬元，買了這張VIP券，一個月后有權(quán)利以10萬元的這個價格，購買店里的這只雞，10萬元的購買價格，也可以看作是期權(quán)執(zhí)行價格。又稱協(xié)議價格，期權(quán)協(xié)議價格，行使價格，就是指我和老板雙方商定在一個月后執(zhí)行買權(quán)和賣權(quán)合同的價格。

預(yù)測一個月后市面上的這只雞價格會漲到15萬元。因為我有VIP券，我仍然可以以10萬元的價格向老板購買他的那只雞。

因為市面上，這只雞的價格已經(jīng)是15萬元，相當于如果我10萬元買了后，15萬元就可以轉(zhuǎn)手賣出去，凈賺5萬元。那么我手頭上的這張VIP券，相當于就值5萬元。只要這只雞的價格已經(jīng)是15萬元，我現(xiàn)在這張VIP券，以低于5萬元的價格出售，就肯定會有人愿意買。

但我買好了這張券后，過了兩天，大家突然發(fā)現(xiàn)，這只雞突然下了1顆金蛋，原本這只雞在一個月后要產(chǎn)10只金蛋，現(xiàn)在產(chǎn)了一只，一個月后就只能產(chǎn)9只了。大家重新評估后，覺得一個月后，市面上的這只雞的價格只能漲到13萬元。那我的這張VIP券，之前能賣到5萬元，現(xiàn)在只能賣到3萬元。因為，我還是賣5萬，大家以10萬元的權(quán)利價格去買雞，一共花費是15萬元，比市面上13萬元的雞還要貴，就沒有使用這個權(quán)利的必要了。

所以，這只雞提早下了一顆蛋，我這張券，最多賣3萬元。是不是我這張VIP券的價格就下降了？

接下來，我們再分析一下看跌期權(quán)。

所謂看跌期權(quán)就是指按執(zhí)行價格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量標的物的權(quán)利，我有這個賣的權(quán)利，但也可不賣出。

還是拿這只下金蛋的雞舉例。

這次我不是買雞，而是賣雞。我現(xiàn)在有一只會下金蛋的雞。這只雞每月固定最多下10只金蛋?，F(xiàn)在售價10萬元。但由于這只雞歲數(shù)大了，我感覺將來下不了這么多蛋了。一個月后這只雞的價格會下跌。于是，我找到賣雞的老板說，我這里也有一只下金蛋的雞，你收不收？收的話，我們簽訂個協(xié)議。一月后，我以10萬元的價格把雞賣給你。為了顯示誠意，我支付老板1萬元的保證金，這個保證金如果到時我們成交了，保證金要退給我。老板給了我一張承諾券。承諾一個月后，看到這張承諾券后，不論雞的市場價格是多少，只要我賣這只雞，老板就要以10萬元的價格買。如果我不賣，那1萬元的保證金，就歸店里的老板所有。

預(yù)測一個月之后，這只雞的價格會跌至6萬元。那么我以10萬元的價格把雞賣給老板后，我再從市場上再花6萬元采購一只同款雞，相當于我就可以賺4萬元。相當于我手上的這張承諾券的價格，就值4萬元。在4萬元以內(nèi)賣，總有人買了可以套利。因為，假如別人花3萬元，買了這張承諾券后，他也可以在市面上花6萬買一只同款雞，然后10萬元賣給老板。凈賺1萬元。

但我拿到這張承諾券之后，過了幾天，這只雞突然下了一顆金蛋。本為雞預(yù)期因為老了，下蛋少了，現(xiàn)在又下了1顆蛋，那一個月后，固定每月最多下10顆蛋，就下不了10顆蛋了。大家很沮喪，認為一個月后這下金蛋雞的行情估計要跌到5萬元。如果是跌到5萬元，那我手里的這張承諾券，還是可以以10萬元的價格賣給老板。然后再到市面上花5萬元，再采購一只同款雞?；蛘邉e人花5萬元，采購一只同款雞，然后在我這里花4萬元買我這張承諾券。再以10萬元，把雞賣給老板。凈賺1萬元。都是凈賺1萬元。

我們發(fā)現(xiàn)，之前我的券是3萬元出售的，當雞中途下蛋后，現(xiàn)在的承諾券是以4萬元出售的。是不是相當于價格上升了？

當然本文也有不足之處，舉的例子也比較特別。我們當中假設(shè)是因為一只雞的價格下跌，影響了整個市場的行情。現(xiàn)實中，模型比較復(fù)雜，要考慮的點比較多。本文例子簡單，通俗，主要是便于大家理解。希望能給大家?guī)韼椭?